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我們經常拿智能手機和電動車做對比,主要原因是兩者都是作為一種新產品去替換傳統產品,滲透率曲線類似。


兩個龍頭也經常被拿來做對比,爆款的誕生均加速了整個產業的發展,中國眾多消費電子產業受益于果鏈的發展,現在的特斯拉供應鏈也如此。

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復盤消費電子板塊:2011年為什么跑輸大盤?

今年以來整個電動車的滲透率在加速,目前我國新能源汽車滲透率單月創出過20%的滲透率記錄,今年全年滲透率預計在14-15%左右,這個階段類似于2011-2012年的智能手機階段。

復盤消費電子板塊,2009-2010年整個板塊持續跑贏大盤,但是到了2011-2012年,智能手機雖然滲透率仍然在加速,但是消費電子指數卻持續跑輸。

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這背后的原因:2010年產業端看到了消費電子爆發式的趨勢,產業融資規模大幅上升,2010年整個電子板塊的股權融資規模達到了600億元,較2009年的171億元增長了2.5倍。

隨后看到了固定資產和在建工程大幅增加,雖然需求依然在擴張,但是產能的擴張超出了需求的增長,2011年消費電子整體板塊出現了競爭加劇的情況,毛利率也出現了下滑。

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現在電動車發展到了消費電子的哪個階段

新能源汽車也是從2019年開始看到滲透率的加速提升,持續跑贏市場,狀況和2009-2010年的消費電子產業鏈神似。

今年資本市場也跑馬圈地,看到了融資規模的上升,資本開支增速雖然已經大幅提升,但是固定資產和在建工程增速統計下來還沒有大幅增加,一般來說在建工程和固定資產滯后于資本開支一年的時間,所以明年預計會看到固定資產和在建工程的大幅度增加。

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當然,消費電子和電動車產業鏈也有很多不同點。

首先從市場空間上,電動車市場空間比手機市場空間要大5-6倍,但是從替換難度上來說,智能手機的替換時間會很快,汽車需要考慮到充電樁的配套等,所以替換時間不會有手機那么快。

盈利能力上,鋰電產業鏈盈利能力明顯強于消費電子產業鏈;這背后反映了產業鏈競爭格局的差異,鋰電產業鏈技術壁壘和競爭格局要優于消費電子產業鏈。

投產周期的角度,電動車有些產業鏈環節投產周期沒有消費電子那么快。

這些差異也說明行情不會完全相同,節奏上可能會略有不同。

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電動車板塊潛在的風險點

雖然我們多次強調長期看好電動車板塊,但是在行情火熱以及資本市場火熱的背景下,也需要警惕背后潛在的風險點。

本篇文章復盤消費電子產業鏈的目的就是找到這些潛在的風險點,未來需要警惕產能投放過快的環節,如果產能投放速度遠大于需求的增速,就會看到盈利能力的惡化,甚至極端情況下可能會有產能的出清風險。

未來我們會持續跟蹤產能投放以及產業鏈的盈利邊際變化情況;除了產能的投放,還有需求的拐點也需要密切跟蹤,如果未來需求增速比預期放緩,也是需要謹慎的。

未來的機會來自于哪里?

消費電子雖然在2011-2012年短暫的沉寂之后,2013年、2017、2019、2020年均跑贏市場,特別是在滲透率看到天花板之后,依靠整體行業的創新(如大屏幕、多高清攝像頭、指紋識別)和產業鏈的轉移依然形成了增長,期間涌現出立訊精密、歌爾股份等優質的消費電子龍頭公司。

汽車產業鏈未來的投資機會,一是仍然受益于國產化率提升的環節,我們現在已經在電池產業鏈環節在全球擁有比較領先的地位,汽車玻璃、汽車車燈等產業鏈環節這幾年已經涌現出全球性的龍頭企業,但是汽車部分高端零部件環節特別是汽車電子等板塊依然在全球產業鏈中還沒有形成非常明顯的優勢,這部分未來仍然會受益于國產替代的趨勢。

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二是創新驅動的行情,這個類似于消費電子,新能源汽車未來依然是有很多可以創新的,目前智能化我們已經看到了HUD、智能座艙、液晶顯示屏、智能門鎖、電動尾門等產業趨勢,自動化駕駛領域以及智能化還有很大的創新空間。

復盤消費電子的起伏史,有漲幅亮眼的公司,也有很多公司由于自身產品力不行或者跟不上創新需求而淡出資本市場的視野。

新能源汽車產業鏈若干年后,同樣會走出類似蘋果、立訊、歌爾這樣偉大的公司,同時也會有些公司在歷史的進程中因為競爭加劇、新技術迭代等原因被淘汰,在此我們特意做個風險提示,在投資時保持對技術變化、競爭格局變化等的關注。

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